量化寛鬆的富士山下

近我好友從美國回來了，每天花上大數 時FING（和HEA大同小異，但程度更甚），但筆者在上幾個星期在FING的時候隠著聽到新聞提到美國考慮進行QE3，即是第三期的量化寛鬆政策，不知第幾期是未時，但第三期筆者認為已到了一個政府拖誇政府的一個情況，美男總統列根說過：Government is not the solution to our problems, Government is the problem. 明顯現在的美國政府做著同一的事情。

在之前的QE1和QE2推行後，美國經濟出現過小陽春，但效果不明顯，失業問題還是本世紀最嚴重，其他國家也大量印發神鈔以避免被美金弄得水涱船高，但過份的量化寛鬆已被國民認清底牌，只是數字上的增加，實際並沒有任何有價值的東西洐生，相反更多的貨幣投機者進入市場，投機有賺有蝕，整個社會生產力必定減低，美國人也把聯儲局辛苦造的銀源投資在偉大的中國上，明顯地是對自已國家信心的不足，量化寛鬆不但不能刺激經濟，不能擴大內需，反之導致全球掀起貨幣戰争的浪潮，阻礙各國財政政策和減慢全球復甦的進度。

如果QE3真的推行了，美國經濟甚至全球經濟不知要到那個時間才能反回基本，做回一個實體經濟該做的事。到了QE3的推行，筆者認為美國會陷入一個長期的靜止情況，過多的貨幣推高通脹，但高通脹不能推高利息，因為銀行美金泛濫和次按的經驗，供求失衡，最終失業問題不能解決，民生就。。。奧巴馬也難以連任。

筆者認為美國應該減低貨幣扞預，始終貨幣本身是沒有價值的，美國政府應快快把中國的資金撤回本杝搞搞經濟，搞搞自身的滯脹問題。

最後，讀者可能不明白這篇文章為什麼叫作“量化寛鬆的富士山下“，筆者近來愛聽這首歌愛到爆了，其中女角的纏綿和男角的富士山的代入法寫得令筆者動容。但這首歌中的男角能算是經濟復甦，女角便是美國，經濟週期就算再短，衰退只有更短，歸家需要幾多貨幣誰能預算，一生一世等經濟好是需要代價。

做學問：房地產泡沬

近來筆者在學校修讀西班牙文，蠻有趣的學問。人竹總是充滿REJECTION， 但擁有前必要懂得失去的道理，我要用我的雙手開創自已的未來，總好比那些煩庸的事情纏繞。所以閒來做些小學問便能道出人生樂趣！

近來曾特首又在訪問中隨便說出自已的對香港房地產的感受，特首往往在抒發己見時總會碰釘，只是因為他沒有向孫公學習為官之道。其實特首每次被傳媒報導的字句，筆者都很認同，這次也不例外。特首用“QUITE FRIGHTENING” 來形容現時的樓價，筆者認為完全不過份，什至用“HORRIBLE”，“CRAZY”或“LOW B“ （筆者英文水平只有小三程度） 也很貼切。特首指出香港房地產價格過去2年以平均每月2﹪的升幅，用近代偉大數學發明覆利息理論（COMPOUNDING）來算一算，樓價在這2年覆了一覆。這個升幅絕FRIGHTENED過1997年金融風暴前的漲幅。

雖然地產市場嚴峻程度已達到97水平，但我們甚少提及地產泡沬這個名詞，IMF亦只指出我們受到通脹的影響下，香港房地產泡沫形成的風險正在增加。往往我們都避談泡浨，已事情發生後才後知後覺，筆者不是先知，但絕對認為認現在香港樓市已達到泡沬，爆破只是時間的問題，看看大戶何時離場而已。

泡沬房地產是指實際資產價值遠低於市場價值，而泡沬形成有很多因素，例如經濟和政治等，但筆者認為泡沬成因最主要是一個很簡單的“LOOPING”，每LOOP一次泡沬就像真的一樣發大了。

這個LOOP首先從那個階段開始就不是固定的，每個泡沬的開始都可以不同，而終結就是當其中一個階斷層，整個LOOP就會結東，即是泡沬爆破。

現時香港的住宅樓價與倫敦紐約不相伯仲，但人均收入郤有一段距離，資產價格並不合理，在香港一個太古城單位甚至能在中國城鎮買下一幅過萬尺的地皮，雖然情況難以用97時期來比較，供款比例也被法例所規限，但香港在經過十多年的經驗後，現在泡沬地產又開始另一個周期，往往市民在樓市上升時麻目追隨.

現在的情況筆者認為始於熱錢大量流入，熱錢即是國际遊資，資金大部份為基金和獨立投資者，在美國和中國推出量化寛鬆政策下，大量投資者避免資金貶值都紛紛進入房地產市場，中國和香港的資產首當其衝受到資金的沖擊，樓市不斷創新高資金卻不見得有流走的跡像，中國外滙儲備筆者估計今年將會上升至3萬億美元，繼續成為最大美元持債國，當中很大學者都指出儲備來源大部份都是熱錢。

大陸資金流動泛濫，大量內地資金便尋找相對穏定的市場，香港必然成為遊資的首選，樓價受到沖擊。大陸同胞有錢程度令筆者咋舌，筆者曾在居住地柴灣這個貧民窟看見一個村姑駕駛著最新型號的平治房車，她真的戴上草帽絕對是屬於農地的。

在大量熱錢流入之下，需求上升，投資者只看見數字上的上升，但卻不理會內在價值，這是一般市民心態。在這個情況下，當遊資撤退，利息上升，增加公營房屋，樓價必定漰潰，而這必定是一年內的事情，熱錢是流動，當香港吸引力下降，資金必會流入東南亞新市場。

物品的價格經常都是被預期所影響，但繼後的預期絕對會受之前的預期所影響，這是一個LOOP，所有小投資者都是一粒棋子已而。

做學問5：最低工資被扭曲了？ （續 1）

上次簡單談及最低工資的背景，並說出傳統市場經濟學中以失業來抨搫最低工資立法。總結一下上篇筆者的一些論點，最低工資在這個經濟模型是會導致失業上升，但筆者認為這些論據都是根據完全訊息流通下才能成立，當然，世界訊息萬變，單單以不能被否定的理論來支持有點兒武斷。但經濟是以單化世界，但過份簡化是否就能橫行解釋世事？所以筆者是根據香港的情況作一些評論，並認為《最低工資條例》在香港不會嚴重打擊就業市場。

1. 歧視最低工人？

除了失業外，大部人認為最低工資最大的破壞力是會導致歧視問題瀕生，社會從而分化。舉一個簡單的例子，一份保安員的工作由5000元升至8000元，在這龐大的升幅下自然提升至吸引力，令不少年青人，中學歷，什至高學歷人士加入行業，老闆自然會選擇年青力壯的代替普遍招騁年老的保安員行業。新人上場等於解龨舊人，這批舊人主要為年長一輩和3低人仕，他們可能會被看作社會的寄生虫，索取綜緩也會加劇歧視問題。

整個流程好像好合理，但筆者提出1個疑問；第一，最低工資是保障最低下階層所需要的最基本開支，即是最低人工的一群勞動力，最低工資立法後，筆者認為那群受惠者都是香港社會中人工最低下的，那誰人會競争那最低的工資？簡單都說，最低工資立法不會導致在受惠行業中發生新人迫走舊人，而現今發生這種情況筆者認為是因為政府教育政策的失敗，社會和商業價值觀的問題。

但最低工資會否惡化種族歧視問題也是另一重要議題。美國在實施最低工資政策，當中最著名的一段歷史，當是1933年羅斯福的《全國復興工業法》設定了最低工資，到1934年有關法例被裁違憲之前，大概已經使到50萬黑人失業。而在1938年《公平勞工標準法》所引入的最低工資法一直沿用至今，影響所及，1995年時16至19歲的美國黑人男性有37%失業，因他們技能較低而又不可以以低工資競爭職位，而那一年美國的整體失業率只是5.6%。

種族歧視在任何地方都有很長久的歷史，種族優埝感是種族歧視的主要成因，所以我們不應把責任推到最低工資，已是教育水平或是國家文明程度。香港是公平原則的追隨者，但歧視問題卻加於最低工資立法，這是把最低工資扭曲了。

2. 通脹惡化

最低工資引致人工上漲，令通脹問題加劇。但工資和通脹是2個互相影響的變量，工資上升會導致通脹，但通脹亦會引起工資上升以填補購買力。筆者認為通脹和工資調整是一個“Loop“。普遍市民都認為工資在通脹時期需要上調，但統計署報告中，過去十年間，最低收入的1／10勞工階層的工資是沒有調整。過去十年間，低收入勞動人口的工資並沒有改變，但通脹卻在把他們的實際工資往下推。

另外，在上一篇也曾說過租金才是商鋪成本上升的主要問題，亦是簡單說明租金才是通脹的壓力來源。地產霸權在香港已是一個傳統了，內地和歐美的熱錢更把香港地產推上顛峰；再加上人民幣不斷升值，筆者認為最低工資不是通脹的主要成因，亦不會嚴重加劇通脹問題，而最低工資只是給一群多年來被欺壓一點補償吧。

但是，有個問題是筆者認為最低工資實施後在香港有機會種下的禍根，就是拖慢經濟復蘇的進度。工資欠缺彈性必然使勞工市場也降低競爭力，工人不能以低薪投入市場，市場不能吸納過多的勞工，人工成本不能調整，經濟會比平常復蘇得慢，最明顯的例子便是2008年金融海潚中，美國和歐州復蘇明顯比中國和香港慢，這是考驗政府政策的時候。

在這麼多的壞處下，最低工資法例在多國強勢推行多年，必定有它可愛之處。

1. 優化企業

在經濟效益下，最低工資迫使企業推行新改革，從而保持盈利。例如一間茶餐廳在最低工資實施後成本上脹，如果維持原本的人力資源很有可能造成虧損，所以茶餐廳需要精簡人手，但假設作為一個有良心的企業，只會減少工作時數作為手段。在人力資源減少下而茶餐廳需要維持原本的生產力，就一定要優化企業。例如簡短工作程序，優化資產等，最重要是優化人力資源。

在企業優化後，員工工作時減少但薪金卻能維持，員工生產力就能維持高效率。大小集團經過汰弱留強的過程後，香港可以提高生產力，淘汰一些比較差的企業，這符合經濟效益吧。

2. 提倡企業責任

經濟學從來不涉及道德問題，所以佛利民等經濟學家能打正旗號支持吸毒等放縱自由政策，所以企業良心也不被他們重視。因為他們不能量化道德等東西，所以就避重就輕地創造一個簡單的經濟世界，我也認為簡化世界是經濟的重要基礎，但道德是中國文明的根本，亦是被現代人所忽視的。

都不避重就輕的情況下，筆者認為提倡企業責任絕對能對一個國家的經濟帶來正面的影響。就正如戰後日本經濟起飛，大部份歸功於日本人的企業文化，終身騁用制等鼓勵生產都是值得借鏡。但香港有別於當時的日本，香港欠缺團結。

3. 加強工會影響力

經過長期的討論，最低工資法在香港終能上台，工會可以說是小勝。工會的坐大在經濟角度一定是魔鬼，但筆者也是賣勞力的人，商家絕不能成為霸權。

4. 告一段落

最低工資立法在議事堂討論了很多年了，浪費了不少人力物力。勞動階層始終佔大部份，抗争下去雙方面也吃不了甜頭，討好大部份也合理吧。

做學問3：最低工資被扭曲了？

明天要考試，考那些不知所謂的東西，懂了，A了，就能富了？讀書往往不是學生們的興趣，不過興趣本來就不是我們能擁有，做學問就是我的興趣吧，但餓死怎麼算？找份28元的工作吧！最低工資在前幾天實行了，社會意見不同，有利有幣。歸納2種聲音，普遍僱員都贊成而僱主都是反對。

最低工資立法後，大部份低下階層工作者都能加薪，例如某快餐連鎖店就要提升時薪3﹣5元左右。另外保安員也是受惠人仕，一位母親友人當保安員由6000元升至8500元月薪，其他例子多不升數，最低工資主要是保障市民生活水平，以維持社會穩定。

另一反對派就以增加失業為主要理由抨擊最低工資，以那2條傳統的供求線推論觀點。但是經濟效不是這樣看的，我們要更全面去看這法例，最重要是我們需要討論最低工資適不適合香港，而不最低工資不是好法例，我們是要從香港出發，全民退休保障在美國行得通，在香港郤重重困難；四川人喜歡食麻辣，泰國人喜歡食酸辣，香港人百搭 。實施最低工資在很多國家已經實行，澳州更有過百年的歴史，香港作為多元化社會，最低工資這些小變化並不是想像中大，最低工資在香港也很有機會是一項有利的政策。但我們應該多方面思考問題，而政府政策沒有可能大全大美，所以我想說明最低工資的利幣從而取捨。

首先，最大的幣就是失業的問題，傳統經濟說以市場失敗（Market failure) 去推演最低工資洐生的失業問題，這是中學經濟所學的，就是當最低工資訂立於均衡點之上，引致供應大於需求，導致失業。但那失敗明顯地含楜，什麼均衡點之上？在這個訊息不完全的社會下，單單以晝出來的圖來抨擊實施已久的制度，那些國家經濟部豈不白出工資。

我不是說最低工資上升失業這個經濟理論是錯，但大部分經水濟邏輯都是建基於資訊完全的假設下，即是所以有價值的訊息都是免費並且完全地流通，跟據這個大前提下，最低工資完完全全使失業上升，但事實訊息是不穏定的，也會導致誤差。所以肯定失業上升的學者必有先知能力；而我身為最低工資的中性支持者，大膽認為最低工資不會對香港失業情況做成嚴重衝擊。

原因有三，第一，最低工資受惠者為基層勞工，粗略估計為30萬名，平均升幅約為10﹣20﹪，在香港二百多萬的勞動人口，平圴入息中位數為11000元，筆者估計最低工資實施後不會影響這個數字，在平均工資沒有太大的上升下，不見得商家會成本大幅上升，失業問題何來？筆者愚見只覺得最低工資被人誇大其影響。

第二，大部份人跟著就提出小型企業以人力資源為最大成本，小型企業才是失業間題的根源，例如那個連鎖網吧集團精簡人手和把某些分店結業，業界亦料三分一網將會結業，但指細分識結業的真正原因是鋪租過高，而小型企業最大成本根本不是人工，而是日漸水脹船高的租金；其他小型企業如茶餐廳也是付高昂租金的死仕，最低工資只是導火線，租金過高才是經營困難的主因。最低工資可憐地成為箭粑，地產霸權郤繼續掌管香港的經濟和政冶，香港政府！？

第三，最低工資受惠者是低下勞工階層，上升的工資最終也會投放回消費市場上，從而激刺經濟，增加就業。這是一個 circular flow，最終對香港經濟做成的效用是不穏定，但失業問題不會加劇到一個對經濟不利的情況。但最緊要是企業不要在一個訊息缺乏的情況大規模裁員，保持香港市民消費能力，香港才能走出哀退。

失業是抨擊最低工低工資的主要理據，但在變幻莫測的社會下，我們需要更全面的思考。另外，最低工資還有一些可能的幣處，筆者會在下一章討論，並提出一些最低工資被遺忘的利處和對政府的一些忠告。

做學問2﹣中國通脹之迷2：為何要印鈔

上次談到中國通脹遠比公佈的數字高，小弟所計算的18﹪只是草草按按計算機，並沒有經過什麼精密的統計，但肯定比3.3%為準。而上次也有提出高通脹的主要成因是政府的量化寬鬆貨幣政策（印發大量貨幣投入市場以刺激經濟，即是濫發鈔票）。

小弟想用小許篇幅說說中央量化寬鬆貨幣政策的目的，第一：刺激經濟，中央通過4萬億貨幣投資大型基建，以增加就業；第二：回應美國量化寬鬆貨幣政策，美國從2008年金融風暴的貨幣供應為1.9萬億美元至約現在的2.4萬美元，美國的4千億，六千億量化寬鬆貨幣政策直接今到美元貶值以增加外需和大量投入市場增加內需，另外美國作為全國最大負債國，以無本的印鈔工作以抵還中國以真金白銀來購買的債卷，一石二鳥，所以中國以牙還牙，也推出量化寬鬆貨幣政策，以抯止人民幣升值和用真發行的錢來買入美國債卷（高招）；第三：以達到保8的目標，計劃經濟就是要把數字做到高計劃少許就是大成功了。

中國的量化寬鬆貨幣政策可以理解，忍瞞通脹也是中國或社會主義國家一向的手段，但中國量化寬鬆貨幣政策犯了很多的錯，而作為和美元掛勾的中國城市香港也自然成為了最大的受害者，下篇小弟就會分析中國量化寬鬆貨幣政策之幣處。

Jason Lam

做學問1﹣中國通脹之迷 12/4/2011

早上六點還是睡不著，可能擔懮國家大事吧，上了雅虎看看國家新聞，作為星斗小市民，師9真當然關心通脹問題，我都想預防通脹，而香港作為一個依靠祖國入口的漁港，中國和香港的通脹當然是掛勾的。所以當我看見有關中國通脹的新聞，也會指細看看。

在今天的新聞中，國際貨幣基金組織（IMF）警告中國通脹今年可能高達5%。嘩！ IMF用了警告這個字眼，可見中國通脹問題很嚴重，5﹪是一個不能接受的數字。但小弟不才，不明白這5﹪是怎樣評估，但從小弟觀察所得，5﹪絕非真實數字，何以見得？小弟身為一個大學生，買教科書又怎能少得了偉大的綠野仙蹤，它是零售中國正版外國教科書的，價錢比外國貨便直不少（每天在看這些書的時侯也會不禁歌頌神之偉大），但在2月中的調整價格後，每本書都脹了大約15﹪，例如一本會計書從55元升至62元，另外有一本管理書從90元脹到102元，扣除人民幣升值的元素，上升幅度也至少10﹪。

再者，近來熱門新聞再也不是香港人到內地消費或內地人來高消費，而是內地人來港搶購奶粉，SALT，米，洗頭水，屎尿片？＃！內地13億同胞可以都仰慕港童，港女之特質，以食咩大為因素而瘋狂搶購奶粉，可見優質與劣質奶粉之別。但如果你不相信言是事實（我也不相信），那明顯是大陸通脹過高，物價水平升至高於香港之水平，內地客才來港執平貨，但中央統計局的數字表示中國在2010年CPI上升為3.3%，這升幅真的能使內地客冒著高風險地來港掃貨？小弟認為不能，所以小弟認為中國通脹百份比遠比中央所公報的高很多。

可能大家都不相信小弟片面之詞，所以小弟將會用偉大的貨幣經濟理論來支持我的說法，沒有讀過經濟也不用怕，因為你們不會去看這篇文章XD。小弟所用的就是中七所學增加貨幣供應，通脹會增加．在2008年10月國際金融風暴前，中國貨幣供應約為15萬億，但最新在今年年頭升至約25萬，升幅高至70﹪左右。，而GDP 在2008年為約31萬億RMB，而2010為 39萬億，在這2年升GDP升幅約23﹪，補充國家統計局的通脹資料，2009年為-0.7%，2010為3.3%，是個穏定的人為數字。。耍耍書包，小時學習的QTM，即是MV＝PY，在QTM這個衡等式下，有幾個可能結論，第一：V即係貨幣流通比率下跌3成，可能內地同胞愛上種金，咱們快點掏金吧；第二：如果貨幣流通比率沒有太大的波動，那就是國家統計局做假數！要不是他們計少實際GDP，要麼就是我整篇的主旨吧，就是中央刻意人為調低通脹率，禁禁計數機，小弟估計中國在2009年和2010年總通脹率約為40﹪！！！平圴一年為18﹪左右，怕了嗎？小弟並沒有吹大什麼，18﹪通脹率比IMF估計2011年的5﹪高了好幾倍，但大如IMF也被中國小小統計局所欺騙？哈，我不知道。

一年18﹪的通脹率居然能比中國做假至3﹪的穏定通脹，但這能穏定民心嗎，市民不是傻的，買菜貴了幾成中央也能稱為正常通脹，哈，祖國倒不如不用貨幣，以物易物，統計局能正氣地公報通脹率為0﹪！其實中國高速增長背後埋藏著高通脹的間題，投資者應考慮這因素。

JASON LAM